【投融资并购】11.5亿溢价接盘湖北恩捷，锂电隔膜进入”全资化”整合期

9月28日，恩捷股份（002812）公告，控股子公司上海恩捷拟以11.5亿元现金，收购亿纬锂能持有的湖北恩捷45%股权，交易完成后湖北恩捷将变为恩捷股份全资子公司。这是恩捷2026年两笔大额资产整合之一，也标志锂电隔膜行业从”绑定式合资”转向”全资化掌控”。

一、11.5亿接盘：溢价57.75%买断45%股权

湖北恩捷由恩捷股份与亿纬锂能于2021年底合资设立，注册资本16亿元，规划年产能16亿平方米湿法锂电池隔膜及涂布膜，项目总投资52亿元。恩捷持股55%、亿纬锂能45%，产品优先供给亿纬锂能。截至2026年6月30日，湖北恩捷净资产16.19亿元，对应45%股权的净资产份额约7.29亿元，而11.5亿元转让价溢价约57.75%。

财务端，湖北恩捷16条产线于2024年8月贯通，2025年净利润-476.98万元，2026年上半年营收10.4亿元、净利润2.26亿元，账面刚扭亏；但经营现金流净额仍为-2.65亿元。恩捷表示资金来自自有及自筹，全资化后决策链条缩短。

二、并购+扩产并行：自贡40亿与江苏9.4亿产能并进

除湖北项目外，恩捷2026年5月投资40亿元在四川自贡荣县建设年产50亿平方米锂电池隔离膜项目（预计2027年建成）；同月以4亿元收购SK旗下爱思开电池材料科技（江苏）全部股权，后者拥有8条基膜产线、年产能约9.4亿平方米。并购与自建双线并进，是头部企业抢占高端份额的典型路径。

三、行业背景：CR3升至77%，产能利用率逼近98%

2023—2024年全行业经历产能过剩与价格战，二三线产能出清后行业CR3市场份额升至77%，中国企业在全球隔膜市场总占比超90%。中信建投测算，2026年三四季度湿法隔膜产能利用率将升至88%和98%。恩捷2026年上半年营收86.71亿元（同比+50.47%），归母净利润8.2亿元（扭亏），隔膜板块毛利率31.65%（提升17.99个百分点），龙头地位稳固。

同期，中材科技10月8日完成44.81亿元定增，葛卫东获配约7亿元成第五大股东，”聪明钱”密集入场。锂电隔膜行业正进入”精细化运营提效益”阶段，全资化整合与产能利用率抬升是两大主线。